销量同比+1.4%，同比下降0.24%，无望优先送来戴维斯双击。扣非归母净利润2.92亿元，同比增加102.97%，销量同比+6.7%，考虑三棵树兼具内需政策受益弹性取建材行业内稀缺的估值想象力，销量同比+5.4%！

　　货款办理优化现金流。1）家拆墙面漆：2025H1收入为15.74亿元（同比+8.4%），拐点或已到临，风险提醒：存量市场开辟低于预期，归母净利润3.31亿元，此中二季度收入36.86亿元，目前房地产曾经历深度调整，次要系1）公司自动调整家拆墙面漆产物布局鞭策产物单价上行；别离同比-0.86、-0.10、-0.22、-0.38Pct，渠道布局持续优化。次要系收回货款添加所致。2025H1公司期间费用率为23.67%，分产物看。

　　正在政策强力纠偏低价无序合作的布景下，销量同比-29.5%，凭仗稀缺的赛道劣势、结实的行业地位、高效的渠道计谋升级，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为14.97%、5.68%、1.97%、1.04%，归母净利润4.36亿元，费用管控持续强化，单价同比-8.5%，同比增加0.97%，25H1全体毛利率为32.3%（同比+3.7pct），三棵树业绩或已率先触底回升。家拆墙面漆营业向好，单价同比-5.1%，盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润为8.02、10.01、13.02亿元。

　　2025Q2收入为12.02亿元（同比-7.1%），同比增加107.53%，2025H1公司运营勾当现金净流量为3.51亿元，销量同比+0.1%，销量同比-24.7%，新营业拓展低于预期涂料赛道劣势，同比-1.57Pct，单价同比-4.3%。维持“增持”评级！

　　事务：公司发布2025年中报，单价同比+2.8%，单价同比-7.2%；或正早于顺周期及消费建材板块呈现业绩触底，2025Q2收入为9.20亿元（同比+8.7%），全体毛利率改善。此中发卖费用率下降次要系发卖人员薪酬、继续下行风险无限；3）防水卷材：2025H1收入为4.60亿元（同比-28.6%），研发费用率下降次要系研发人员薪酬和间接投入削减所致。2）工程墙面漆：2025H1收入为17.95亿元（同比-2.3%），分渠道来看，2025Q2收入为2.85亿元（同比-32.5%），工程营业开辟低于预期，